桂浩明：股市场现在遇到了极大的困难交易低迷背后是市场缺乏赚钱效应

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股票市场成交低迷的状况已经持续了一段时间，最近则表现得更为突出。在上周五，沪深京三市合计的成交金额仅5660亿元，较今年成交金额的峰值减少了约一半。进入本周，三市的单日成交金额更是萎缩到了5000亿元以下，是近几年来的地量水平。有人预测，这样下去要不了多久，股票市场的单日成交金额将会进一步萎缩到不足4500亿元的水平。

诚然，如果从换手率的角度来看，相比海外成熟市场，至少现在沪深市场的交易还算是活跃的。但考虑到投资者结构、市场交易风格以及历史所形成的操作习惯，沪深市场在量能上的走弱还是比较明显的。特别是其衰减速度相当快，虽然其中有量化交易受限制的因素，但还是引发了众多市场人士的担忧。毕竟，“量为价先”的道理大家还是懂的，如果交易一直萎靡不振，那么后市的运行状况显然也会很弱，难以展开有力度的反弹行情。

在这里应该指出的是，成交低迷只是一种表象，如果一些政策作出调整（譬如允许T 0），会很快出现回升。这里的本质问题在于投资者缺乏信心，人气涣散对于股市来说是很严峻的问题。说到底，股票市场是一个大众化的投资市场，在中国它的参与者是以亿来计的，也正是因为相当数量有余钱的投资者都参与其中，形成了巨大的需求，而由此带来的充裕流动性，使得股票在上市后能够获得相应的溢价，公司价值能得以较快的体现。当然，投资者拿出真金白银来购买股票，可以说是看重企业的成长性，但更为实际的出发点还是市场在运行中能够推高股票的价格。大家所熟悉的“财富效应”，其实质就是人们在投资中获利以后，会进一步增加投资规模，进而形成良性循环。但是，如果投资失败，特别是持续多次的操作都没有能够赚到钱，就会动摇投资者的信心，导致从股票市场撤出资金，带来反向的“财富效应”。在这种情况下，市场必然会表现出成交低迷的状况，而很显然，在这背后是人气的涣散。

对于一个大众化的市场而言，人气涣散是非常可怕的事情。前面已经提到过，股票要能够溢价发行与快速变现，前提条件是要有足够的流动性，而能够提供这种流动性的只能是广大普通投资者。无论是A股市场，还是海外成熟市场，在其发展过程中都有一个不断在民众中普及、渗透率逐渐提高的过程。交易的远端化与智能化，以及普通百姓资产结构的变化，都在不同层面加速了这一趋势。以至于虽然股票交易只是众多金融活动中的一种，但却受到了各国政府较多的关注，一旦市场有所波动，政府就会以各种形式予以干预。反过来也很难想象，现代科学技术的发展，如果没有一个活跃的股市，那将是一种什么样的场景。也许从这个角度可以说，股市上的人气不但是维系证券市场平稳运行的基础，也是支持经济发展的关键性因素，其重要性不言而喻。

但是，因为各种复杂的因素，A股市场现在遇到了极大的困难。连续几年的下跌，加上日渐乏味的走势，磨损了投资者的信心与激情。如果说在以前大家还指望跌下来后会反弹，那么到后来3000点轻易被击破后，恐怕对后市仍然抱有希望的人就变得越来越少了。每次股市有盘中反弹，大家都是选择卖出，行情的逐波走低就是这样形成的。人气如果继续涣散下去，市场的各项功能就会逐渐丧失，股市对实体经济的推动作用也就难以实现了。无疑，面对这样的情况，有关方面要有紧迫感，不能认为成交萎缩是件小事，要看到这背后所蕴含着的危及市场生存的巨大风险。如果投资者对证券市场普遍缺乏预期，也不再抱什么希望，纷纷决意于离场，那将是非常严重的事情，一定要坚决避免它的发生。

（文章来源：金融投资报）

（原交易低迷背后是市场缺乏赚钱效应）

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